开端：华尔街见闻唐嫣 白虎

周四，有“新好意思联储通信社”之称的Nick Timiraos发文称，特朗平方告的新关税策略是一次高风险的豪赌，旨在成立新的天下经济纪律。此轮关税水平创逾百年新高，强度超越2019年，袒护范围更广。关税或激发滞胀冲击，举高物价的同期、削弱企业投资与挥霍者信心，令包括好意思国在内的全球多国经济濒临零落风险。关税或削弱全球本钱流入，令好意思股、好意思债承压。

好意思东时候周四，有“新好意思联储通信社”之称的Nick Timiraos在《华尔街日报》发文称，好意思国正试图亲手推翻我方亲手构建的全球商业纪律，一个充满不细目性的时间开启了。

Nick Timiraos暗示，特朗普总统周三文书的声明代表着一场高风险的赌博，成见是重塑他始终以来以为对好意思国极不屈允的全球经济关系。

尽管好意思国经济在疫情后施展优于其他发达国度，但该举动也激发商场担忧——此轮关税可能激发典型的“滞胀型冲击”，价钱飞腾的同期，让包括好意思国在内的全球多国经济增长濒临零落风险。

关税力度，百年难见

好意思东时候周三，据新华社报说念，好意思国总统特朗普在白宫玫瑰园厚爱文书了一揽子商业关税新政，包括对欧盟商品征收20%关税，并对通盘国度多量加征至少10%的入口税。据摩根大通测算，此举将使好意思国的平均关税水平从文书前的10%升至23%，创下逾百年新高，而在旧年这一数值仅为2.5%。

经济学家暗示，要是这些关税策略得以始终推论，其影响或可并列1971年尼克松总统决定毁灭金本位轨制，当年该举措散伙了好意思国与二战友邦共同栽种的战后金融架构，即以每盎司35好意思元的固订价钱将好意思元兑换为黄金。

摩根士丹利首席好意思国经济学家Michael Gapen以为：

“这将是继自上世纪70年代初，尼克松取消金本位以来，好意思国对税收与商业结构最激进的一次重构尝试。”

他补充说，他们一直在向客户警示商场可能低估了关税风险，但这次周三文书的内容，比他们此前预期的更广、更猛。

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达特茅斯学院的商业经济学家兼历史学者Douglas Irwin指出，这波加税尤为激进，因为就连咖啡、茶叶和香蕉这种好意思国国内基本不大边界坐蓐的传统免税商品，也被纳入纳税名单。

与2019年特朗普商业战比拟，这轮关税适用商品的范围更广、力度更强。举例，耐克有一半鞋产自越南，而越南这次将濒临46%的关税。而来自韩国的挥霍电子家具制造商也将濒临至少25%的关税。不外，这次关税措施对石油、自然气及精湛家具暂时给予豁免。

谁会为关税买单？

Nick Timiraos写说念，特朗普总统这次翻云覆雨、芜杂鼓动的商业策略，包括对汽车入口征收25%关税，已对企业投资和挥霍者信心形成打击。

GlobalData TS Lombard首席好意思国经济学家Steven Blitz暗示：

“这等于是一场大边界加税，诚然主要加在企业端，但像通盘企业税相同，最终王人会转嫁给挥霍者。而在加税环境下，经济是无法增长的。”

毕马威首席经济学家Diane Swonk暗示，最新文书的关税可能令好意思国环球的施行收入严重缩水，从而在本年将好意思国经济推入零落风险区间。她指出，这一整套关税措施，在公告前的各式商场预期中，险些不错说是最晦气的情形。

此外，刻下仍无法细目其他商业伙伴将若何复兴，这意味着全球商业环境的不细目性可能会在较永劫候内合手续存在。Swonk暗示：

“要是这些关税的成见是让企业迁回好意思国，那或许很难收尾。因为从企业立项到建厂平庸需要三到五年，而谁也无法细目届时这些关税是否还灵验。”

全球本钱流动机制会被冲破吗？

Nick Timiraos写说念，好意思国2024年对外赓续账户赤字高达1.1万亿好意思元。这一创记录的赤字强化了特朗普过甚盟友对于“必须重塑全球商业法例”的论调。

诚然关税措施不错为政府带来新的财政收入，但也有代价，举例对金融商场的严重冲击。在往常两年里，好意思国钞票价钱之是以合手续飞腾，背后原因是投资东说念主预期好意思国经济优于其他发达国度，包括科技高出，以及 对软着陆出路的信心。

特朗普接办的好意思国经济增长矜重、通胀回落，但内部有多重脆弱身分，比如房地产商场僵化、劳能源商场启动降温，以及股市估值偏高级潜在风险。

特朗普始终以来将商业逆差视为经济疲弱的施展，但在特朗普政府勉力裁汰逆差的历程中，其他国度可能会减少对好意思债的购买，也不太舒畅再把资金投到好意思国楼市、股市、私募信贷商场里。

经济学家Blitz指出：

“这件事实在的痛点在于，全球范围内始终存在的本钱流动机制可能被冲破。指望堵截商业联系却不影响本钱流入，是一种离奇乖癖。”

好意思国和会胀失控吗？

瑞银预测，若关税始终存在，好意思联储喜爱的中枢PCE通胀将从2月的2.5%上升至年底的4.4%，而好意思国经济或将于来岁上半年堕入负增长，达到工夫性零落的标准，休闲率也可能从2月的4.1%上升至来岁的5.5%驾驭，也即是所谓的滞胀，即经济放缓、物价变高。

在高通胀重迭低增长的压力下，好意思联储将堕入两难，是优先浮现办事、任性策略？照旧优先抗击通胀、收紧策略？

这恰是好意思联储面对“负面供给冲击”时的经典逆境。举例油价暴涨，这种冲击会让经济产出变少。部分商品价钱会猛涨，好意思国环球的施行收入会缩水，终末会株连举座经济增长。

诚然标准货币策略表面以为，要是这种冲击仅仅暂时、一次性地推高物价，那好意思联储官员应该看透这类冲击，换句话说，不要因为这类短期扰动而编削蓝本的加息或降息旅途。

但表面归表面，施行操作远莫得这样简便。要是全球供应链因关税被重塑，而这一历程将合手续数年，那么好意思联储官员将很难把关税导致的物价飞腾视为暂时性的。

最终的后果是，好意思联储可能短期先不雅望，不急着降息，直到看到经济行径施行放缓、休闲率上升，才会启动用降息来缓冲需求的下滑。

瑞银经济学家暗示，他们瞻望好意思联储滥觞会非常严慎地迟缓降息，因为刻下贸然降息可能让通胀更严重。但一朝休闲率上升、经济增长昭彰走弱，好意思联储将加速降息要领，到来岁年底，短期利率将下落逾两个百分点。

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