起首：中国基金报快乐风男 勾引

　　【导读】公募投研东谈主士研判二季度投资机遇：受益于经济复苏和资金面维持，A股或延续春季攻势

　　中国基金报记者 李树超 曹雯璟 张玲

　　2025年以来，东谈主工智能（AI）、东谈主形机器东谈主等科技板块成为推动权力阛阓高涨的关节力量。左近季末，股债阛阓波动加大，沪指在摸高3400点后出现大幅颤动，债券阛阓也资历显耀挪动。

　　量度二季度，股票和债券哪类钞票的投资性价比更高？哪种作风的基金更受机构投资者偏疼？哪些风险要素值得存眷？带着这些问题，中国基金报采访了国泰基金FOF投资部负责东谈主曾辉，嘉实公共互联网、嘉实港股互联网产业中枢钞票基金司理王鑫晨，吉利基金基金司理都爱军，民生加银基金专户搭理一部总监赵小强，农银汇理钞票成立部基金司理张梦珂等投研东谈主士，共同研判二季度阛阓的机遇和风险。

　　国泰基金曾辉：当今股市正在加快由熊转牛，由超跌转朝上升周期，牛市趋势照旧酿成。量度二季度，股市可能更有投资性价比，债市也会有反弹来回契机。

　　嘉实基金王鑫晨：跟着经济复苏和后续资金流入，中国科技股和中国中枢钞票的重估趋势或刚刚启幕。

　　吉利基金都爱军：在好意思联储降息、公共利率下行的情况下，黄金钞票将受益，是值得重心成立的钞票。

　　民生加银基金赵小强：QDII基金仍具有一定投资价值，通过QDII基金可以溜达投资区域和钞票，裁汰单一阛阓风险。

　　农银汇理基金张梦珂：A股或将在波动中走出契机，重心存眷科技成长、自主可控板块。

　　中永恒股票相对债券更具性价比

　　动态挪动股债比例

　　中国基金报：2025年一季度行将结尾，沪指在近日摸高3400点后出现大幅颤动。与此同期，债券阛阓遇到剧烈波动。量度二季度，股票和债券哪类钞票的投资性价比更高？对后市有何见识？

　　曾辉：按照咱们长周期的“超涨—超跌”框架来看，不竭时辰约为7年的开辟更新周期和3年半的去库存周期对应了当年7年的债券牛市和3年多的股票熊市。当今，股市正在加快由熊转牛，由超跌转朝上升周期，牛市趋势照旧酿成，在未出现系统性风险信号之前趋势或仍会连续。而债市近期的挪动是对7年债券牛市超涨的一个总结。因此，量度二季度，股市可能更有投资性价比，债市也会有反弹来回的契机。

　　王鑫晨：咱们依然是中国经济的乐不雅派，中枢逻辑在于中国雄伟的制造业基础与上风。中国的科技制造业越来越强，国产算力、半导体的先进制程、汽车的高阶智驾都有紧要冲破。跟着经济复苏和资金不竭流入，中国科技股和中国中枢钞票的重估趋势或刚刚启幕。虽然阛阓短期出现一定程度的分化挪动，但硬科技龙头聚拢重复港股的独特上风，2025年咱们随机能够看到港股“经济复苏”与“科技重估”的共振。

　　都爱军：量度二季度，不同类型的钞票都会有阶段性成立的契机。从刻下时点来看，中永恒股票类钞票相干于债券类钞票而言更具性价比，但债券类钞票粗略率也不会太差。

　　A股方面，阛阓在策略预期、产业催化及资金面维持下将延续春季攻势。不外，尽管阛阓厚谊回暖，若策略后果不足预期或国外阛阓（如好意思联储降息节拍、地缘政事，以及关税）出现扰动，股市也可能面对回调压力，是以需要动态挪动股债比例，密切存眷策略落地节拍与经济数据考据后果，无邪应付阛阓变化。

　　张梦珂：从权力阛阓来看，咱们判断二季度A股仍有结构性契机，指数或将保管宽幅颤动。4月后特朗普或开启新一轮关税策略加码，对公共阛阓风险偏好产生扰动。但A股有望在波动中走出我方的契机，重心存眷科技成长、自主可控板块。

　　刻下来看，债券阛阓回调已基底本到了合理订价区间。阛阓认为好意思联储下次降息可能落在二季度末三季度初；咱们有望在二季度看到央行降准降息。当今来看，债券相对股票的投资笃定性更高。

　　赵小强：仅从技艺层面看，债券的赔率有所上升，而股票赔率有些不足。后续主要不雅察几个要素：一是经济数据是否企稳回升；二是货币策略的宽松力度和节拍；三是国际处所的变化。这些要素决定了两类钞票的胜率。当今来看，基本面和策略相对更故意于债券钞票，股票阛阓可能要盘整一段时辰。但若是债券收益率不竭下行到赔率不足之时，也要警惕债券的回调风险。

　　国联基金：跟着国内经济边缘改善、流动性利好，以及“稳股市”策略陆续出台，投资者信心进一步增强，AI、半导体等细分赛谈为股市提供了更多投资契机，二季度股市有望连续高涨。当今，债市的挪动并未结尾，基本面建筑仍需时辰，债券阛阓成立价值依旧存在，可存眷中永恒投资契机。

　　科技成长板块或相对占优

　　中国基金报：本年以来，AI、东谈主形机器东谈主等科技板块成为推动权力阛阓高涨的关节力量，部分主动权力基金功绩显耀反弹。二季度，你更看好哪种作风的基金——成长型照旧价值型？科技板块照旧红利板块？

　　曾辉：成长作风在牛市中更受益于估值的彭胀，因而涨幅更大。但短期内AI和机器东谈主板块的涨幅照旧接近历史同等时段相当极致的分位，估值彭胀虽然枢纽，然而需要功绩的不竭罢了和考据，因此AI方面的通讯、游戏、传媒和东谈主形机器东谈主等板块二季度可能需要休整。

　　二季度，成长产业群中恒生科技值得存眷。另外，千里寂很久的铺张作风也可能初始复苏；价值产业群中的黄金、有色、稀土可能会接棒AI和机器东谈主有所发达；红利板块方面，永恒维持A股红利的力量在衰减，改日港股红利或更值得存眷。

　　王鑫晨：被低估的内需以及AI带来的结构性契机，粗略率将组成2025年主要的选股“战场”。从当今科技股高涨后的估值水平来看，全体仍处在合理区间，部分盈利鼓胀的互联网企业仍处在合理偏低估值水平。改日跟着公共及中国AI产业发展的连续催化，这部分企业还将有结构性的盈利增长，科技股仍然是值得重心存眷的优质钞票。此外，经济复苏或将进一步匡助铺张、科技企业找回增长与估值。

　　张梦珂：二季度量度科技成长板块仍将相对占优。好意思元降息周期仍在进行，流动性环境利好成长作风。

　　二季度阛阓将参加上市公司一季报考据期，一季度经济数据也将发布。若经济基本面复苏不足预期，或部分板块功绩被证伪，将对现存行情走势酿成利空压制。因此，在经济和善复苏的布景下，咱们更看好对经济敏锐度相对较低且功绩有一定维持的科技细分板块。二季度科技成长和红利价值的分化或将相较一季度有所管理。

　　赵小强：从成立角度来说，非论是成长型照旧价值型，都有其铁心成立的时点，有不同的持有体验和收益特征。从当今所处的产业阶段来看，非论是机器东谈主照旧东谈主工智能都在早期探索调动期，因此关于其对应的股票标的来说，会出现估值抬升较快、盈利罢了较慢、波动率较大的情况。红利板块代表了一类有不竭现款流入、具有维持的钞票，在利率下行阶段，其股息率仍具有一定的引诱力，在经济筑底企稳的经过中，其矜重的功绩增速可以带来EPS（每股收益）的训诫。

　　都爱军：二季度，不管是价值照旧成长作风、科技板块照旧红利板块都有成立的契机，但短期在策略预期、产业催化及资金面维持下，成长型和科技板块可能会占优。

　　国联基金：二季度，成长型基金或更具引诱力。在刻下权力阛阓布景下，科技板块具有较高的增长后劲和阛阓空间，重复策略利好，国度对科技板块相当兴趣和维持，关联投资契机值得存眷。

　　二季度看好ETF、黄金主题基金等居品

　　中国基金报：二季度，你更倾向于布局哪类基金？原理是什么？

　　赵小强：当今来看，仍然比较看好黄金主题基金。虽然黄金价钱已处于历史高位，但永恒看，地缘政事风险摩擦不断，好意思元信用霸权有所收缩，黄金的高涨是对地缘政事风险和经济不笃定性的反馈。

　　其他类型的基金各有千秋，具有不同的风险收益特征，投资者可左证我方的风险偏好、资金用途去成立。

　　曾辉：本年仍然相当看好黄金，主要由于好意思元的中永恒走弱和好意思股避险基金的买入。“固收+”基金方面，咱们认为多钞票增强的“固收+”居品会好于单一股票增强的“固收+”居品。QDII基金可能不如前几年那样受存眷，因为受到“东升西落”的影响，港股已成为公共最好投资钞票之一。此外，成立ETF已成为公募FOF的主流嘱咐，取代了当年精选主动惩办型基金的传统念念路。

　　都爱军：不同类型的基金在不同的阛阓环境中发达也不同。“固收+”基金以固定收益钞票打底，同期通过其他策略加多收益，在较低风险的情况下可助力投资者更好地把捏投资契机。货币基金风险相对较低，流动性比较强。黄金动作一种避险钞票，在好意思联储降息、公共利率下行的布景下，黄金钞票将会受益，是值得重心成立的钞票。QDII基金可以投资国外阛阓，比如好意思国、印度等，在公共化布景下，亦然可以的选定。ETF是在来回所来回的指数基金，具有来回便捷、用度便宜、透明度高档优点，亦然组合可以的选定。

　　上述这几类基金咱们都会成立和布局，在具体选定基金时还需要左证大类钞票成立模子和阛阓具体的情况去判断。

　　王鑫晨：现实上，选定基金居品并不是曲此即彼的关系，关节是要左证本身的风险承受能力和收益宗旨偏好，调理种种基金居品的属性和在组合中的作用进行合理成立。比如，一些投资者倾向于构建攻守兼备的“哑铃”组合——一端成立高弹性、垂危型的科技类基金，另一端成立稳健类、红利类钞票。

　　国联基金：站在刻下时点量度二季度，ETF比较值得存眷。开年以来，ETF阛阓延续高增长态势，已成为中永恒资金入市的枢纽用具，策略指示与居品调动成为驱动指数投资发展的枢纽源能源。

　　此前，证监会印发的《促进成本阛阓指数化投资高质料发展活动决议》为指数化投资笃定了发展标的，推动积极发展股票ETF，稳步拓展债券ETF，有用训诫成本阛阓指数化投资规模和比例。ETF居品不竭调动，主题活跃，具有持仓透明、费率便宜、风险溜达等上风特质，可为投资者提供多元投资契机。

　　QDII基金投资价值仍存

　　港股阛阓值得存眷

　　中国基金报：参加2025年以来，也曾发达强盛的好意思股阛阓初始降温，主要投向好意思股、印度、东南亚科技、越南等阛阓的QDII基金本年以来出现净值回撤。你认为QDII基金改日的投资价值怎么？哪些区域或行业的基金更值得期待？

　　曾辉：咱们以为公共国外钞票成立的中枢命题照旧好意思元指数的走势。若是好意思元指数走弱、东谈主民币和欧元初始走强的趋势能够延续，那么对好意思股仍需严慎，港股、A股和欧洲股市值得存眷，这与前几年比拟天悬地隔。亚洲的一些阛阓可以成立，但相干于最强的港股钞票会失神不少。

　　赵小强：QDII基金仍具有一定的投资价值。一方面，公共阛阓具有种种性，不同阛阓和钞票类别在不同期期会有不同的发达。通过QDII基金可以溜达投资不同区域和钞票，裁汰单一阛阓风险。另一方面，尽管部分阛阓在一季度发达欠安，但永恒来看，部分出现挪动的阛阓和行业的增长后劲依然存在，如港股阛阓在策略护航和科技发展驱动下，存在估值建筑空间，为QDII基金带来永恒投资契机。

　　都爱军：尽管阛阓厚谊回暖，但短期波动不成幸免以至可能加重。若策略后果低于预期，或国外阛阓出现扰动（如好意思联储降息节拍、地缘政事，以及关税），股市可能面对回调压力。此外，左近季报功绩发布期，关于部分高估值成长股需警惕功绩罢了不足预期的风险。

　　提议投资者充分了解我方的风险承受能力和投资宗旨，选定适合的基金类型和投资边幅。其中，FOF不仅可以投资股票、债券、商品和其他类钞票，在进行大类钞票成立后，会加多组合盈利起首的种种性。同期，不同类别钞票间的关联性较低，组合可以酿成有用的成立，裁汰波动性。投资者选定FOF可以赢得专科选基、钞票成立、永恒投资和用度律例等多方面的上风，故意于实现投资宗旨并裁汰风险。

　　王鑫晨：在公共成立的选定中，咱们仍然偏向国内阛阓，将连续保持对国外中国钞票的超配。好意思国科技股此前受到AI的催化有更好的发达，关联词估值高企和泡沫一直是咱们担忧的主要要素。

　　在好意思股半导体、互联网和软件行业中，软件可能是更有契机的子赛谈，2025年更存眷运用方面的发展。全体来看，好意思国钞票相对国内钞票的性价比较低，将优选质地和成长性兼顾的好意思股AI标的。

　　刻下，互联网行业已渗入到平淡铺张的方方面面，包括电商、游戏、电影、旅游、餐饮、到店、房地产成交等，因其过硬的交易样式以及偏低的估值水平，互联网行业仍然在港股科技投资中位于首位。全体而言，在香港阛阓，互联网大厂、公有云龙头、智能车超过企业、铺张电子末端龙头等企业聚拢，且多为港股稀缺标的，对通盘这个词产业链有牵引作用。同期，南下资金与外资共振，调理相对较低的估值，改日有望推动港股进一步开放朝上空间。

　　港股上市公司基本面的书籍是国内的宏不雅。港股阛阓的投资契机来自盈利回升和永恒预期回升（带动估值回升）的双击。当今，策略对宏不雅经济的托底仍在不竭，香港阛阓在2024年照旧不再“杀估值”。改日跟着盈利的复苏鼓舞，优质互联网标的有相当高的永恒投资价值。

　　国联基金：2025年以来，QDII基金全体发达不俗，前两个月全阛阓有可比功绩的QDII基金中，70%以上净值出现高涨。改日几个月，跟着公共经济归赞赏国内策略积极反映，QDII基金的投资契机或将连续增多。从行业发达看，医药发达较为出色，改日发达值得期待。

　　存眷国表里阛阓潜在风险

　　珍藏平衡成立

　　中国基金报：二季度成本阛阓以及你的个东谈主投资决策主要受哪些风险要素影响？对芜俚投资者有何提议？

　　张梦珂：风险要素方面，外部提议存眷好意思国关税策略加码对我国经济和公共风险偏好的冲击。同期，存眷关税策略下好意思国通胀在二季度是否反复，这将影响好意思联储全年的降息节拍。

　　里面提议存眷国内经济复苏的成色和后续策略出台的力度，尤其是铺张和地产方面的策略落地情况，重心存眷4月中共中央政事局会议在经济责任方面的表态。

　　曾辉：二季度的风险要素主要有两点：国外是好意思元和好意思股的走势，国内是30年国债等长久期债券的走势。咱们对这两个方面要素都保持严慎。当今正处于一个中长周期的转化点，再相持之前的投资念念维并不成取，咱们需要得当周期的变化。

　　王鑫晨：需要谛视的是，跟着经济复苏向好、AI产业连续发展，阛阓行情从普涨到分化，可能会存在一定的风险。一方面，部分企业在当今的宏不雅环境之下功绩增长遇到一定的压力；另一方面，不放手部分企业会套上AI的外套拔高估值，从而在功绩线路期面对现实发达低于预期的风险。

　　投资的骨子是依据盈利预测与估值感性作念出订价。刻下，港股的水位全体被赋予了一个较低的估值发轫，这对通盘投资者来说都是善事。然而在高涨经过中有些企业可以快速消化这些估值、不竭增长，但也有一些企业“谩天昧地”。这需要咱们厚爱甄别产业趋势，去伪存真，找到着实有增长的企业，或者筛选出被极度订价的企业。同期也要警惕普涨行情下的投资动作变形。

　　港股阛阓一向有“风急浪大”、高弹性等特征，但愿投资者能够左证我方的风险偏好，选定基金定投、永恒投资等边幅参与。

　　国联基金：公共经济复苏程度中的变动与国表里策略变化，可能对成本阛阓产生平直或盘曲影响，投资者需密切存眷。在可能存在的“股债跷跷板”效应下，投资者应珍藏把捏投资节拍，铁心溜达风险，平衡成立，相持永恒投资理念，在阛阓变化中实时挪动投资策略，保持感性投资，幸免盲目跟风。

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