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发布日期：2025-04-23 08:48 点击次数：143

两性生活影片一财首席调研：更积极的财政计谋与限制宽松的货币计谋将赓续稳增长

2025年3月，第一财做生意酌院发布的“第一财经首席经济学家书心指数”为50.65，较上月回升两性生活影片，看守在50枯荣线以上。

3月5日公布的政府使命论说将年度增长方针树立为5.0%把握，物价方针养息至2.0%把握，赤字率拟按4%把握安排，与首席经济学家们的预期一致。政府使命论说初次提议“愈加积极的财政计谋”，承袭“限制宽松的货币计谋”，向全社会传递强有劲的计谋信号。

本期调研中，首席经济学家们对2025年2月CPI同比预测均值为-0.5%，PPI同比预测均值-2%；他们对2月固定钞票投资累计增速预测均值为3.3%，1~2月社会消耗品零卖总和同比增速预测均值为3.8%，1~2月工业加多值同比增速预测均值为5.3%；他们以为，我外洋贸仍受“抢出口”效应影响，前2个月贸易顺差预测均值1450.85亿好意思元。

他们对2月新增贷款预测均值为13275亿元，社会融资总量预测均值为2.5万亿元，M2同比增速预测均值为7%。同期，他们预测改日一个月进款基准利率以及一年期和五年期LPR利率发生变化的可能性较小。

2月28日，东谈主民币对好意思元中间价为7.1738，经济学家们对3月底东谈主民币对好意思元中间价的预测均值为7.2，同期，他们对年底东谈主民币对好意思元中间价预期均值为7.1。

信心指数：3月事心指数为50.65

2025年3月，第一财做生意酌院发布的“第一财经首席经济学家书心指数”为50.65，较上月回升，看守在50枯荣线以上。政府使命论说将年度增长方针树立为5%把握，物价方针养息至2%把握，赤字率拟按4%把握安排，与首席经济学家们的预期一致。论说初次提议“愈加积极的财政计谋”，承袭“限制宽松的货币计谋”。这么的宏不雅计谋组合，向全社会传递强有劲的计谋信号。

兴业证券王涵暗示，计谋稳经济的格调明确，预测将有更多措施来相沿经济谨慎增长。财政将愈加积极，重心提拔基建、消耗“以旧换新”及债务化解。货币计谋限制宽松，降息降准可期。外部环境不笃定性将加重外汇阛阓波动与成本流动风险。

毕马威蔡伟以为，2月制造业PMI环比上行1.1个百分点至50.2%，重返彭胀区间。他以为，2月经济景气回暖既合适季节性限定，也体现客岁12月中央经济使命会议对加力提拔“两重”“两新”、提振消耗和投资、驱动新质坐褥力发展等的部署不竭落实，前期引申的存量计谋和一揽子增量计谋效果持续开释，短期PMI仍有韧性；但潜力还取决于两会后关于本年稳增长计谋力度的部署落实，以及人人贸易计谋的变动。

物价：2月CPI同比预测均值为-0.5%，PPI同比预测均值-2%

经济学家们对2月CPI同比增速的预测均值为-0.5%，较统计局公布的1月值（0.5%）下降1个百分点。其中，工银国际程实给出了最高预测值0，兴业证券鲁政委给出了最低预测值-0.7%。

2月PPI同比增速的预测均值为-2%，稍高于统计局公布的上月值-2.3%。对2月PPI同比增速的预测最高值为-1.8%，来自工银国际程实；最低预测值为-2.3%，来自兴业证券王涵。

财通证券陈兴暗示，2月鲜菜、猪肉和鸡蛋价钱节后下降，仅鲜果价钱涨势延续。同期，研究到春节错位的影响，2月CPI同比增速预测较上月有所放缓，下降至-0.1%把握。2月以来，原油价钱降幅走扩，但有色金属价钱多有高潮，同期，各产业陆续开工复工，阛阓需求边缘改善，2月原材料购进和产成品出厂价钱指数均上行。他预测，2月PPI同比增速降幅或收窄至-1.9%。

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2025年1月最好预测经济学家2月预测（CPI）：

蔡伟：-0.6%

丁爽：-0.6%

李文龙：-0.4%

温彬：-0.5%

2025年1月最好预测经济学家2月预测（PPI）：

蔡伟：-2%

丁爽：-2%

陆挺：-2%

鲁政委：-2%

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社会消耗品零卖总和：1~2月消耗增速预测均值为3.8%

1~2月社会消耗品零卖总和同比增速预测均值为3.8%。其中，5.5%的最大值来自民生银行温彬，财通证券陈兴给出了最小值3%。

民生银行温彬暗示，本年以来，跟着“以旧换新”计谋加力扩围，电影、文旅等文化产业持续升温，各种消耗促进行动有序开展，消耗阛阓赓续呈现谨慎增长态势。从主要行业看，春节效应带动下，与住户出行和文旅相干行业发达广阔，铁路运载业和航空运载业商务行动指数均在53%以上，景区服务和文学文娱相干行业商务行动指数彰着上行。从主要商品看，计谋驱动下车市发达较强，1月1日至2月23日，乘用车阛阓零卖同比增长37.6%；房地产阛阓保持谨慎，1~2月30个大中城市商品房日均成交面积同比上升2%，有助于居住类相干消耗成立；国内成品油价钱合座呈现高潮态势，石油及成品类消耗增速会加速。

长江证券伍戈以为，跟着财政赤字的彭胀，针对民生消耗的支拨或将有所抬升，尤其是对“以旧换新”的特定品类消耗产生积极脉冲影响。但概括研究住户收入预期及存量钞票欠债表等情状，本年合座消耗弹性已经平和，或仍将与形式GDP同步。

工业加多值：1~2月增速预测均值为5.3%

调研散伙夸耀，1~2月工业加多值同比增速预测均值为5.3%，其中，渣打银行丁爽给出了最小值5%，野村证券陆挺给出了最大值6.1%。

兴业银行鲁政委以为，2025年春节假期延伸1天，且2024年为闰年，使得2025年1~2月比2024年同期少2个使命日。高频数据方面，高炉开工率、粗钢产量、苯乙烯开工率好于2024年同期，水泥发运率和电厂煤炭日耗则不足上年发达。概括来看，他预测1~2月工业加多值或小幅回落。

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固定钞票投资增速：预测均值为3.3%

经济学家们对1~2月固定钞票投资增速的预测均值为3.3%，其中，兴业银行给出了最高值4%，兴业证券王涵给出了最低值2.4%。

民生银行温彬预测1~2月固定钞票投资同比增长3.8%把握，其中基建投资增速预测回升至5.0%把握。从先行目的看，除石油沥青装配开工率外，磨机运转率、螺纹钢开工率、水泥发运率均较客岁末下行。从资金着手看，1~2月城投债净融资额1345亿元，较客岁同期加多306亿元，用于名堂建设的新增专项债刊行5163亿元，较客岁同期加多1129亿元，预测将相沿基建增长动能。制造业投资增速预测回落至7.4%把握。客岁全年制造业利润同比下降3.9%，流畅三年负增长。加上贸易摩擦可能加重，企业关于改日预期相对严慎。房地产开荒投资增速预测降幅收窄至-10.0%。在高库存压力下，房企拿地和新开工意愿不足，预测投资端难有彰着改善。

房地产开荒投资：1~2月增速预测均值为-10.25%

调研散伙夸耀，1~2月房地产开荒投资累计增速的预测均值为-10.25%。兴业证券王涵给出了最高值-8%，野村证券陆挺给出了最低值-13%。

广首先席产业辩论院连平暗示，下半年房地产投资回稳概率很大，长久施工面积的下降将赓续负担建安工程建设进度及相干投资，计谋提拔力度加大将更好地证实托底作用，预测全年房地产开荒投资完成额为9.43亿元，同比下降6%把握，跌幅较2024年收窄4.6个百分点。

外贸：1~2月贸易顺差预测均值为1450.85亿好意思元

经济学家们对1~2月贸易顺差的预测均值为1450.85亿好意思元，他们以为，我外洋贸仍受“抢出口”效应影响，他们对1~2月出口同比预测均值为4.6%，入口同比预测均值为0。

兴业银行鲁政委暗示，在出口方面，“抢出口”效应或仍在延续。从中国口岸货色隐隐量来看，放弃2月23日，1~2月口岸货色隐隐量较客岁同期增长2.8%，研究到春节的错期效应，完好意思月度同比或高于这一数值。口岸隐隐量看守韧性或夸耀“抢出口”效应仍在延续。

在入口方面，1~2月制造业PMI入口指数平均为48.8%，较2024年同期杰出2.3个百分点。从入口价钱看，1月和2月CRB现货指数同比诀别录得5.3%和5.0%，大量商品价钱持续回升或对入口同比酿成相沿。概括来看，1~2月入口同比或看守流露。

新增贷款：2月新增贷款预测均值为13275亿元

经济学家们预测，2月新增贷款将由上月公布值（51300亿元）降至13275亿元，最小值11500亿元来自兴业银行鲁政委，最大值15000亿元来自渣打银行丁爽、兴业证券王涵和野村证券陆挺。

社会融资总量：2月社融总量预测均值为2.5万亿

调研散伙夸耀，2月社会融资总量预测均值为2.5万亿元，较央行公布的1月数据（6.99万亿元）回落。其中，渣打银行丁爽给出了最大值3.16万亿元，工银国际程实给出最小值1.86万亿元。

财通证券陈兴暗示，2月政府债净融资限度较上月显耀走高，同比多增额也彰着扩大，企业债净融资限度较上月略降，合座来看，政府债或相沿2月新增社融限度赓续高于客岁同期。2月末，单据利率趋于走低，研究到春节错位效应以及名堂储备可能前置开释，2月事贷投放较上月或边缘放缓。他预测，2月新增信贷限度或约1.3万亿元，新增社融限度在2.3万亿元把握。

M2：2月增速预测均值为7%

经济学家们预测，2月M2同比增速预测将看守在央行公布的1月（7%）水平隔邻。其中，财通证券陈兴、工银国际程实和野村证券陆挺给出了最大值7.2%，兴业证券王涵给出了最小值6.5%。

兴业银行鲁政委以为，2月DR007核心较1月赓续上行4BP，标明2月阛阓流动性延续紧均衡态势，非银进款或赓续流出大行，2月M2预测小幅下降。

利率&进款准备金率：2025年3月降息降准可能性较小

经济学家们均预测改日一个月降息降准的可能性较小。广首先席产业辩论院连平以为，当今，央行向银行体系开释增量流动性主要有降准、逆回购等器具和增持国债等三个路线。降准既不错开释长久流动性得志中长久信贷需求，又无钞票质押等相干拘谨。当今加权平均存准率为6.6%，为提拔和保证货币计谋限制宽松，2025年有必要择机下调存准率。证据不同类型银行的准备金水平，建议有各别地下调进款准备金率，大型进款类金融机构可降准0.5~1个百分点，中微型进款类机构则降准0.25~0.5个百分点。

汇率：2025年底东谈主民币汇率中间价预测均值为7.1

民生银行温彬以为，总体来看，国内经济景气度彰着好转，企稳迹象增强，重复两会期间或开释更多的稳增长计谋信号，将进一步为外汇阛阓谨慎运转奠定广阔基础。此外，央行货币计谋论说开释明深信号，提议“三个坚忍”，加强外汇阛阓不断、调度阛阓次序。

官方外汇储备：2月底预测均值为32160亿好意思元

经济学家们对2月末官方外汇储备预测均值为32160亿好意思元，略高于1月底32090.36亿好意思元的公布数据。

计谋

工银国际程实暗示，中国经济在妥当增长的同期，将赓续鼓舞结构优化和新动能教训。在宏不雅计谋方面，预测财政计谋将赓续证实逆周期调理作用，财政赤字率或将限制上调，以提拔经济复苏和高质料发展。跟着GDP限度增长，财政支拨限度也将扩大，重心投向基础门径建设、新兴产业、社会保险和场合政府债务化解等规模，以增强经济内生能源。货币计谋方面，预测将赓续保持限制宽松，着力优化信贷结构，提拔实体经济特殊是小微企业、科技立异和绿色产业发展。总体来看，他以为2025年中国宏不雅经济计谋将宝石稳增长与防风险并重，财政与货币计谋谐和配合，推动经济在结构优化的基础上完结流露增长。

宏不雅经济热门问题

DeepSeek以及东谈主形机器东谈主等技能的立异冲破带来了新一轮的钞票重估，经济学家们以为DeepSeek等技能冲破鲜艳着中国科技实力的崛起，推动成本阛阓对中国科技股的预期转向乐不雅，并改动了钞票阛阓的估值逻辑。

毕马威蔡伟以为，一方面，AI技能的不竭冲破和运用的持续深化，不仅将赋能企业智能化转型，提高企业盈利身手，还将改动投资者对钞票的估值逻辑，更垂青企业的立异身手与增长潜力，有益于教训阛阓感性投资、价值投资理念，从而促进成本阛阓的长久健康发展。另一方面，在现时人人经济低速增长和不笃定性加多的配景下，中国科技实力的崛起增强了国表里投资者对中国经济及企业长久发展远景的信心，将蛊惑更多国际成本流入。这又将有益于国内资源优化确立，交流资金流向合适新质坐褥力发展方针的新兴产业等规模，促进科技立异和产业升级，加速教训经济增长新动能。

工银国际程实暗示，DeepSeek及东谈主形机器东谈主这一波浪不仅推动了东谈主工智能技能冲破，也加速了新兴产业链的酿成，使得成本阛阓对AI相干企业的估值逻辑发生久了变化。一方面，DeepSeek等中国AI企业的崛起，促使阛阓从头评估人人科技竞争样式，成本确立将迟缓多元化。另一方面，AI与制造业、自动化、机器东谈主技能深度和会，智能工场、东谈主形机器东谈主、新能源+AI等产业将成为新兴投资热门。

经济学家们以为我国在科技立异与产业立异深度和会的进程中，应赓续加大研发力度，慈祥东谈主才培养，着力攻克要津核心技能问题。

工银国际程实以为，在科技立异与产业立异的深度和会进程中，既要主办科技变革带来的投资契机，又要警惕潜在的技能禁闭与产业风险。通过基础辩论、产业协同以及治理监管多位一体，酿成有竞争力的AI产业链，以更高质料的立异驱动经济发展。

财通证券陈兴以为，在科技立异和产业立异的深度和会的本质中，还需要取销拦阻、买通堵点，需要政企高校等多方加强配合，在加强科技后果滚动、培养立异东谈主才、完善相沿体系等多方面着力，提高合座立异着力。

兴业证券王涵以为，改日需慈祥以下几点：一是警惕局部泡沫，均衡技能“创造性破损”对做事的冲击，同期慈祥外资流入带来的流动性溢价。二是强化算法上风的同期，加速措置数据流通壁垒与算力“卡脖子”问题，推动芯片国产化及算力基础门径升级。三是完善产学研协同机制，证实企业主体作用（如科技领军企业牵头攻关），并教训专精特新中小企业生态，促进技能生意化落地。四是通过新式举国体制优化资源确立，均衡技能平权与安全监管，同期以运用场景（如智能制造、自动驾驶）反哺技能迭代，酿成“需求—立异—产业”正轮回。

本期“第一财经首席经济学家月度调研”14位经济学家名单（按拼音法子陈列）：

蔡伟：毕马威中国经济辩论院院长

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际辩论部主宰、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济辩论院首席经济学家

连平：广首先席产业辩论院院长兼首席经济学家

鲁政委：兴业银行首席经济学家

陆挺：野村证券中国首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼辩论院院长

伍戈：长江证券首席经济学家